前言

4月11日，第七届同济案例日活动在同济大学经管学院成功举行，众多学界与业界嘉宾齐聚一堂。其中，新微资本总裁顾永喆以自身的职业轨迹为引，从科技成果转化与产业并购两个维度，剖析了当下投资逻辑的深刻变迁。除此以外，这场分享也为学生带来了鲜活的投资实战教育，让他们在课堂之外真切感知到资本与产业的共振逻辑。现将本次分享整理如下：

新微资本总裁顾永喆：

我的职业生涯是“始于万国，又重逢于万国”。当年，我大学毕业加入万国证券，从事证券投资工作，行业曾流传“炒股炒成股东，投资投成老板”的笑谈，但时代的发展赋予了这句话全新的内涵，从证券投资到创业投资再到产业投资，正是我们顺应时代的演变之路。

此外，时代背景的变迁也反映在专业选择上。从过去的“学好数理化，走遍天下都不怕”到金融财经热，再到如今理工类专业的重现辉煌，投资行业关注点也从追求快速变现的时代，转向了以硬科技为核心的耐心投资时代。这对我们从业者提出了新要求：投资不再是一个短期套利行为，而是需要耐心深耕的长期系统工程。

两年前，我加入新微资本负责产业并购与投资业务。与市场化机构追求财务回报的价值观不同，其产业后盾新微集团作为中国科学院背景的国有企业，在硬科技领域具备深耕的决心与毅力，并展现出强大的战斗力与长期定力。这种定力正是源于对国家科技发展使命的责任与担当。

基于以上，我想从两个方面与大家分享一些感受：

一、科技成果转化的战略：从技术存量到规则话语权

当前的国际竞争实质上是金融战与科技战，核心在于争夺全球资源与财富的定价权和分配权。硬科技投资兼具金融战与科技战双重属性，而科技战的重点在于争夺未来生产力的制高点——谁掌握了底层技术，谁就能定义未来产品的价值。

科技成果转化就是这场科技战的弹药生产线。历史的经验表明，科技战的胜负手往往不在于谁最先发明，而在于谁最先实现量产与产业化。新微集团的发展路径正是从早期的科技成果转化中心，向产业集团演进。这一转变的本质不仅是规模的放大，更是战略上追求话语权的根本性跃升。

我们可以这样理解：如果科技成果是市场里卖的“菜”，成果转化平台是“建菜市场”，那么产业集团的职责就是“制定菜的价格体系、质量标准和运输等规则”。 科技成果转化平台到产业集团的意义，就是在于将“技术存量”转化为“产业增量”，再将“产业增量”升级为“规则权力”，这是打赢科技战的终极组织形态，也是吸引我加入新微这个产业集团的底层逻辑。

二、并购发展的必然：产业与市场的双重需求

我进入新微负责的第一个工作方向就是并购。这些年，新微集团逐步集结四大制造底座，集团有了产业上的并购需求。同时，从交易动因上看，一级市场也面临严峻的流动性考验：首先，基金存量规模巨大且集中进入退出期；其次，IPO退出通道急剧收窄，IPO实际退出率极低且资金回收有限。

在此背景下，基于“股权流动是天赋企权”的原则，并购必将成为除IPO、股权转让以外，一级市场资本流动的重要通道之一，这也是新微资本大力发展并购的市场动因。

传统意义上的并购多围绕“市值管理”展开，其盈利逻辑主要来自信息不对称与流动性溢价套利。然而在当前产业深度整合的背景下，这种模式已难以为继。

新微资本坚持的并购核心价值观是：产业为本，创造价值。并购的唯一合法与可持续的理由是创造高于其独立存在时价值的总和（即实现“1+1>2”的整合增值效应）。在此基础上，我们的并购基本理念是：

第一，战略驱动并购，长期主义导向。并购决策必须服务于集团整体的产业布局。例如对重庆万国的并购，就是基于新微集团构建集成电路特色工艺制造底座的战略需要。

第二，协同为本，注重整合效应。高度重视并购后的运营整合与资源协同。在具体实践中，我们将交易对手方转化为深度合作伙伴，通过扩圈联合的方式，真正释放整合资源带来的增量价值。

第三，坚持非共识，而非追逐短期热点。并购标的的选择应紧密围绕自身产业生态与核心能力圈，而非盲目追逐市场风口。只有植根于产业认知的非共识决策，才具备长期竞争力。

第四，审慎尽调，风险管控。将风险识别与控制贯穿于项目筛选、尽职调查、交易执行及投后整合的全流程，这是所有金融与产业投资活动的基础保障。

第五，公平科学估值，创造长期价值。即使标的资产质地优良，若交易估值严重偏离其内在价值，也需保持审慎态度。

结言

从证券投资的掘金时代，到硬科技投资的耐心长跑，当“短平快”的套利逻辑逐渐失效，当科技成果转化成为国家战略的弹药生产线，资本的价值早已不再局限于账面的数字增长，而是深度嵌入到产业链的重构与全球话语权的争夺之中。这背后考验的不仅是机构的资源整合能力，更是对国家战略方向的精准把握与长期坚守的决心。

本次同济案例日的精彩虽已落幕，但关于科技、资本与产业融合的探讨永无止境。期待未来能有更多这样的跨界对话，新微愿与大家共同见证中国科技力量的崛起与蜕变。

新微资本，是由上海新微科技集团、上海科创投集团和管理团队共同发起成立的。公司立足上海，辐射全国，发起设立并管理多支基金，管理资金规模超83亿元，旗下管理基金分别获得国家新兴产业引导基金等“国字号”母基金的阶段参股，并与联发科、中芯国际、SK海力士、研华科技等产业投资人保持密切的合作关系。

公司聚焦于以集成电路为核心的新一代信息技术产业方向的核心技术突破及前沿技术转化，以“创新投资+产业并购”双轮驱动的CVC模式，深度赋能新微集团特色工艺主业发展。