《上海市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》强调，发展壮大长期资本、耐心资本。耐心资本的核心不是看金融规模，而重在以制度供给重塑资本的时间结构，把金融中心的流量优势转化为新质生产力的发展能力。

历史警示

1975年前后，美国纽约陷入严重的财政危机，催生对城市资源配置影响深远的财政控制机制。比如，设立财政控制委员会重点治理信用修复和预算约束，不断压缩产业发展的政策空间，不断强化资源配置沿着可度量的短期目标前进。

更深层的变化，体现在资本的时间偏好上。金融化常常首先表现为“周转更快、持有更短”。例如，美国股票市场平均持有周期，由20世纪中叶前后的约7至8年，大幅缩至不足1年甚至数月。

这一时间结构的剧烈收缩揭示深刻的机制性矛盾：资本越是按更短的周期来衡量收益，就越倾向于选择流动性更高、更易定价、更快兑现的资产形态。而先进制造与硬科技研发天然具有更高不确定性，需要更长周期和更强组织协同。在这样的时间结构下，金融表面繁荣，产业基础却不断减弱，最终削弱城市经济的产业支撑和抗风险能力。

现实抉择

“十五五”时期，上海在构建现代化产业体系上提出了清晰的结构优化目标，如三大先导产业制造业产值年均增速保持在10%以上、工业战略性新兴产业总产值占规模以上工业总产值比重达到50%以上等。这都表明不是简单做大金融规模，而是通过产业组织和制度创新，把更多资本引向更长周期的科技创新和产业升级，推动资本更多转向长期价值创造。

第一，以明确的产业布局引导金融资源配置。坚持以制造业和科技创新夯实实体经济基础，保持产业发展的战略定力。

第二，系统化构建适应硬科技发展规律的金融生态。上海金融市场已具备世界级要素集聚能力，但核心在于如何让金融血脉更多流向硬科技的长期试错、原始创新的持续投入，并进一步把发展壮大长期资本、耐心资本的部署转化为具体制度，支持股权投资机构投早、投小、投长期、投硬科技，构建全周期、多元化、接力式科技金融服务体系。

一方面，可通过国有资本和制度安排，考量长期价值和产业贡献，推动三大先导产业母基金、未来产业基金、科创母基金、创业引导基金等更好发挥培育孵化、产业投资、并购整合、补链强链等作用；另一方面，可不断完善覆盖科技成果转化、产业培育壮大等关键环节的金融支持链条，强化多层次资本市场服务“硬科技”的功能导向，引导更多资金流向集成电路、生物医药、人工智能等先导产业。

第三，形成更清晰的现代化产业组织框架。构建“2+3+6+6”现代化产业体系，既突出集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业的牵引作用，也强调六大新兴支柱产业集群的支撑功能，并对未来产业作出前瞻布局。这意味着上海不是把金融资源投向抽象的产业升级，而是让资本配置更紧密对接清晰的产业方向和长周期的发展目标，把新质生产力的培育理念转化为可持续的制度护航。

发展路径

首先，把握效率与公平关系。培育新质生产力，不仅要求技术先进性，也要求发展成果共享性。通过城市更新和优化公共服务供给等措施，上海在发展硬科技的同时更加注重对劳动者技能提升与权益保障，努力实现高质量发展与高品质生活有机统一。

其次，平衡市场与政府关系。要形成既“放得活”又“管得好”的经济秩序，把有为政府与有效市场更好结合起来，进而确保在全球产业链重构大变局中保持战略定力。

再次，统筹产业安全与城市承载能力建设。强调“新空间”“高品质”“韧性安全城市建设”等，要求耐心资本不仅服务产业发展，也要更好支撑数据港、新型基础设施、城市生命线等关键领域。

总之，上海通过“十五五”规划的系统性制度供给，正在重塑资本的时间结构、涵养资本的战略耐心、夯实产业的发展定力，培育与科创中心、金融中心相匹配的源头活水，必将为加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市注入持续动力。（上海大学法经济学研究中心研究员 李羚）